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In tutte le opzioni che abbiamo esaminato finora nella nostra serie in otto parti sul finanziamento di un'impresa, ci sono state delle stringhe.
Con il private equity, quelle stringhe possono diventare davvero molto strette. Potresti raccogliere enormi quantità di denaro-le operazioni di private equity sono dell'ordine di milioni o addirittura di miliardi di dollari-ma potresti finire per perdere il controllo della tua compagnia.
È un'area piuttosto complicata, ma in questo tutorial la scomporremo e la renderemo più semplice da capire. Spieghiamo come funziona, analizziamo i pro e i contro del private equity come metodo per finanziare un'azienda e discutiamo su come trovare, affrontare e trattare con le società di private equity.
Alla fine, conoscerai un buyout con leva da un accordo di finanziamento mezzanino e capirai come funziona il private equity e come si confronta con altri modi di finanziare un'impresa.
Nell'ultimo tutorial, abbiamo esaminato il venture capital. Il private equity funziona in modo simile: un fondo di private equity investe in società e sembra vendere la sua partecipazione circa cinque anni dopo per un profitto sostanziale.
Ma mentre il capitale di rischio si concentra su aziende in fase iniziale con un elevato potenziale di crescita, le società di private equity investono in una gamma molto più ampia di società. Spesso sono aziende mature che hanno negoziato a lungo, ma hanno bisogno di accedere a fondi per alimentare la crescita o per recuperare dalle difficoltà finanziarie.
Un'altra grande differenza è nella quantità di fondi disponibili. La maggior parte delle altre opzioni di finanziamento che abbiamo esaminato hanno dato accesso a somme che vanno da poche migliaia di dollari a pochi milioni. Ma secondo Bain & Company, la maggior parte degli affari di private equity si aggira tra i $ 500 milioni e $ 5 miliardi. Le offerte inferiori a $ 100 milioni sono rare.
Questa è una grande opzione di finanziamento, quindi, più adatta per le grandi aziende rispetto alle altre che abbiamo visto. Anche la struttura dell'affare è diversa. In cambio di questo grande investimento, le società di private equity si aspettano una grande partecipazione nel business. Non vogliono essere investitori passivi di minoranza. In genere vogliono una quota di maggioranza e vogliono prendere le redini dell'azienda in modo che possano ricavarne un valore.
Le società di private equity hanno investito $ 347 miliardi in 2.083 società statunitensi nel 2012, distribuite in diversi settori e in diversi stati-il più grande beneficiario di finanziamenti di private equity è stato il Texas, seguito da California, Colorado, Illinois e Florida. I fondi di private equity sono disponibili anche per le aziende in molti paesi in tutto il mondo.
Le offerte possono assumere diverse forme. Ecco alcuni dei principali:
Le società di private equity spesso aumentano i loro guadagni usando la leva finanziaria, cioè prendendo a prestito denaro. Questo tipo di accordo è chiamato "buyout leveraged". La società di private equity prende in prestito denaro da banche o altri istituti di credito e aggiunge quel denaro ai propri fondi per permettergli di acquistare una quota di maggioranza in una società. Usa la sua posizione di controllo per ristrutturare la società e renderla più preziosa, in modo che possa vendere la sua partecipazione più tardi con un profitto.
Questa forma è più comunemente usata in girarsi offerte, in cui l'azienda è in difficoltà finanziarie e la società di private equity usa i suoi soldi e le sue competenze per restituirla alla redditività.
In questo tipo di accordo, la società di private equity prende una quota più piccola, e l'obiettivo è la crescita piuttosto che un'inversione di tendenza. È simile, quindi, al capitale di rischio, e in effetti il capitale di rischio è spesso considerato come un sottoinsieme di private equity. Cosa c'è di diverso nel capitale di crescita (a volte chiamato "equità di crescita") È che si concentra su società più grandi e più mature, non sulle società in fase iniziale che i venture capitalist cercano.
Sembra complicato, ma in realtà è abbastanza semplice. Il finanziamento mezzanino è semplicemente una forma di debito. Alcuni fondi di private equity presteranno denaro a società, sia come parte di un accordo esistente o come una transazione separata. Se la tua azienda fallisce, il debito mezzanino viene ripagato più tardi rispetto ad altri debiti, quindi è più rischioso e quindi richiede un tasso di interesse più alto.
In questo tutorial, ci concentreremo principalmente sull'acquisizione basata sulla leva, poiché è la forma più comune di private equity.
Il finanziamento di private equity presenta alcuni vantaggi distinti rispetto ad altre forme di finanziamento. Ecco alcuni dei principali vantaggi:
Di tutte le opzioni che abbiamo visto finora, il private equity può fornire di gran lunga la maggior quantità di denaro. Come abbiamo visto, gli accordi sono misurati in centinaia di milioni di dollari.
L'impatto di questo tipo di denaro su un'azienda può essere enorme. Nel 2009, la raffineria della città di Delaware ha dovuto chiudere la sua raffineria principale e licenziare la maggior parte dei suoi dipendenti. Nel 2010, la società di private equity Blackstone ha investito $ 450 milioni nella società, consentendole di riaprire la raffineria e riassumere 500 impiegati.
Con molte delle altre opzioni di finanziamento che abbiamo esaminato, l'investitore o il prestatore ha un coinvolgimento minimo nella gestione della sua attività. Le società di private equity sono molto più utili e ti aiuteranno a rivalutare ogni aspetto della tua attività per vedere come puoi massimizzare il suo valore.
Ciò può portare a problemi, naturalmente, se la loro idea di massimizzare il valore non corrisponde alla tua, come vedremo nella prossima sezione. Tuttavia, l'esperienza di professionisti profondamente coinvolti nella tua attività può portare a importanti miglioramenti.
Le società di private equity hanno molta pelle nel gioco. Come abbiamo visto, spesso prendono in prestito un sacco di soldi per fare i loro investimenti, e devono rimborsarlo e generare un ritorno per i loro investitori. Per riuscirci, hanno bisogno che la tua attività abbia successo.
I singoli partner della società di private equity spesso hanno anche investito il proprio denaro e ricavano denaro aggiuntivo dalle commissioni di performance se realizzano un profitto, quindi hanno forti incentivi personali per aumentare il valore della propria azienda.
Questa combinazione di importanti finanziamenti, competenze e incentivi può essere molto potente. Uno studio del 2012 del Boston Consulting Group ha rilevato che oltre due terzi delle operazioni di private equity hanno portato gli utili annuali della società in crescita di almeno il 20% e quasi la metà degli affari ha generato una crescita dei profitti del 50% all'anno o più.
Tali ingenti somme di denaro, ovviamente, sono accompagnate da vincoli. Ecco alcuni degli aspetti negativi del finanziamento del private equity:
Questo è il grande. Con le altre opzioni di finanziamento che abbiamo esaminato, l'investimento ha avuto un costo, ma hai comunque mantenuto il controllo della tua azienda. Con il private equity, ottieni molto più denaro, ma di solito devi rinunciare a una quota molto più grande del business. Le ditte di private equity spesso richiedono una quota di maggioranza, ea volte rimarrai con poco o nulla della tua proprietà. È un commercio molto più grande, ed è uno di quelli a cui molti proprietari di aziende si lamenteranno.
Oltre i soldi, puoi anche perdere il controllo della direzione della tua attività. La società di private equity vorrà essere attivamente coinvolta e, come abbiamo detto nella sezione precedente, può essere una buona cosa. Ma può anche significare perdere il controllo di elementi di base della tua attività come impostare la strategia, assumere e licenziare dipendenti e scegliere il team di gestione.
Alcune delle altre opzioni riguardavano la rinuncia al controllo, ma poiché la quota della società di private equity è solitamente più alta, la perdita di controllo è molto maggiore. Ciò è particolarmente vero quando si tratta della "strategia di uscita" della società PE. Ciò può comportare la vendita del business a titolo definitivo o altre opzioni che non fanno parte dei vostri piani.
Una società di private equity esiste per investire in società, renderle più preziose e vendere la loro posta in gioco per ottenere grandi profitti. Principalmente questo è positivo per le aziende coinvolte-qualsiasi imprenditore vorrebbe creare più valore.
Ma la definizione di valore di una società di private equity è molto specifica e limitata. Si concentra sul valore finanziario del business in una data particolare circa cinque anni dopo l'investimento iniziale, quando l'azienda vende la sua quota e prenota un profitto. I proprietari delle imprese spesso hanno una definizione di valore molto più ampia, con prospettive a lungo termine e maggiore preoccupazione per cose come le relazioni con dipendenti e clienti e la reputazione, che può portare a scontri.
Le società di private equity sono alla ricerca di particolari tipi di società in cui investire. Devono essere abbastanza grandi da supportare tali importanti investimenti e devono anche offrire il potenziale per grandi profitti in un periodo di tempo relativamente breve. In generale, ciò significa che la vostra azienda ha un potenziale di crescita molto forte o che si trova in difficoltà finanziarie ed è attualmente sottovalutata. Un'azienda che non può offrire agli investitori un'uscita redditizia entro circa cinque anni avrà difficoltà ad attrarre qualsiasi interesse da parte delle società di private equity.
In questa sezione, vedremo come viene eseguita un'operazione di private equity e cosa è necessario sapere su ogni fase.
Nelle altre opzioni che abbiamo esaminato, devi uscire e lanciare potenziali investitori o finanziatori per convincerli a separarsi dai loro soldi. Con il private equity, accade spesso il contrario. Le imprese di PE cercano attivamente opportunità di investimento e spesso si rivolgono a imprese che sembrano adattarsi al proprio profilo.
Se non sei stato contattato, ma ritieni che la tua attività soddisfi i criteri degli investitori di private equity e potresti beneficiare dei finanziamenti, ovviamente non devi sederti e aspettare. Puoi cercare tu stesso un partner di private equity. C'è un elenco di oltre 800 aziende di PE qui, che copre sia gli Stati Uniti che i mercati internazionali.
È meglio usare connessioni personali, se puoi, però. Ricorda che stai invitando una società di private equity non solo per investire nel tuo business, ma anche per giocare un ruolo importante nella gestione e decidere la sua direzione futura.
Quindi, mentre i soldi sono importanti, è anche essenziale trovare una ditta di cui ti fidi e con cui puoi vederti lavorare. La ricerca della Wharton School presso l'Università della Pennsylvania ha rilevato che meno della metà delle attività finanziate da private equity ha selezionato l'investitore che offre la valutazione più alta. Le relazioni vincono, quindi cerca di ottenere consigli personali dal tuo consulente, commercialista o qualcuno nella tua rete.
Con una quantità così elevata di denaro in gioco, ovviamente il processo di negoziazione di un accordo è molto complesso e completo. È consigliabile avere un team di avvocati esperti e consulenti che ti assistano nel suo percorso.
Inizia con un piano aziendale dettagliato da parte tua, che illustra la storia della tua azienda, il motivo per cui stai cercando finanziamenti, l'importo che stai cercando e l'opportunità per l'azienda PE. Assicurati di fornire proiezioni finanziarie dettagliate e realistiche nei prossimi 3-5 anni, mostrando come puoi fornire i rendimenti e l'uscita redditizia che stanno cercando.
Se hai successo, riceverai un memorandum che indica le linee guida generali e inizierai a negoziare i dettagli dell'accordo. L'elemento più importante, ovviamente, è il modo in cui la tua azienda è valutata. Negoziare è un settore difficile, perché i partner di private equity sono molto esperti nel fare affari come questo. Ecco alcuni trucchi a cui prestare attenzione-notare che molti di essi implicano ritardi nei pagamenti e sfruttamento del valore temporale del denaro, che abbiamo discusso in un precedente tutorial.
Quando avrai finalizzato i dettagli, riceverai una lettera di offerta, e quindi la società di private equity inizierà una procedura di due diligence molto dettagliata. Dovrai essere pronto a fornire tutti i dettagli della tua attività e ad esaminare ogni aspetto della tua attività non solo dagli investitori di private equity, ma anche da team di consulenti esterni e contabili. Se tutto si risolve, allora concorderai i termini finali e firmerai l'accordo.
Dopo che l'accordo è stato firmato e i fondi sono stati trasferiti, inizierai a lavorare con la società di private equity. I termini variano, ma generalmente vorranno posti sulla tua bacheca e una parola in tutte le tue decisioni importanti, oltre a mettere controlli severi su ciò che puoi e non puoi fare.
Generalmente non saranno coinvolti nella gestione quotidiana dell'azienda, ma potrebbero insistere nel nominare determinate persone al team di gestione. È importante ottenere tutti questi dettagli prima di firmare, in modo da sapere cosa aspettarsi.
Quindi inizierai a lavorare verso l'uscita. Ecco alcuni modi in cui una società di private equity può uscire da un investimento:
Quindi il private equity è un altro tipo di opzione di finanziamento molto diversa, con i suoi pro e contro unici. Può dare a un'azienda l'accesso a grandi quantità di finanziamenti e l'esperienza della società di private equity può aiutarla a crescere o a tornare alla redditività. Ma stai mettendo una parte molto grande della tua attività nelle mani di estranei i cui interessi sono parzialmente ma non perfettamente allineati con i tuoi.
Se stai cercando altre opzioni, leggi le esercitazioni precedenti della nostra serie su Finanziamento di un'attività. Abbiamo ancora una possibilità da considerare: offerte pubbliche iniziali (IPO). Spiegheremo tutto ciò che devi sapere sulle IPO nel tutorial della prossima settimana.
Oro disegnato da Eli Ratner del Progetto Noun.
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